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内行顺次从单极化向多极化演进，正在系统性地重塑内行大类钞票的订价逻辑。

新华社2月9日征引日本播送协会开票数据报说念，在8日举行的日本众议院选举中，自民党得到316个议席，在朝定约赢得过半数议席。咱们此前在《2026年潜在的六只地缘“黑天鹅”》中曾指出，“亚太地区契机目标主体的政策冒险”是2026年需怜惜的伏击地缘风险之一。

岁首以来，日本本钱阛阓出现大幅波动，日元、日债双双走弱，日元避险属性显着弱化。近期，在日本政府的携带下，情谊面虽暂获安抚，阛阓呈现企稳迹象。但咱们合计，日元与日债此番呈现的结构性变化，其深线索原因弗成简便归因于短期经济波动，而应置于更纷乱的叙事框架下认知——内行顺次正从单极化向多极化长远演进，这一进度正在系统性地重塑内行大类钞票的订价逻辑，日本钞票的波动恰是该逻辑转变的具体体现。

二战后日土产货缘地位分为两个阶段：

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第一阶段：冷战本事（二战后至苏联解体前），日本是好意思国在亚洲的“桥头堡”。该阶段，日本成为好意思国在冷战本事影响亚洲的环节支点，至少先后施展了三重作用：二战完毕后初期，日本行为补给基地，蔓延了好意思国的工业坐褥链，支抓其在亚洲的军事行径；跟着冷战插足中期，意志形态与发展模式竞争加重，日本成为西方本钱目标价值不雅及发展模式的展示窗口，助力好意思国在亚洲终了政策预备；冷战后期，好意思国在与苏联的博弈中一度处于守势，通过广场协议、金融怒放与买卖抵制等按序从日本获取经济利益，从而增强其在冷战中的博弈本钱。

第二阶段：单极顺次本事（苏联解体后），日本的地缘价值体咫尺金融鸿沟。跟着单极顺次的酿成，日本行为工业与军事补给基地的伏击性相对下跌。与此同期，日本在二战后依托好意思国发展起来的经济体系，在失去与好意思国平直竞争的才能后，其安全性反而得到进步。此外，亚博体彩app好意思国通过金融本钱从内行赚钱的意愿增强、阻力减小。日本在完成一定的本钱积蓄后，成为本钱肥饶国，其永久低利率环境为好意思国本钱提供了泄露的杠杆器具。行为报告，日本本钱亦与好意思欧本钱共同共享了内行尤其是新兴阛阓的发展红利。

换言之，在此前的单极顺次下，日本的地缘扮装使其同期享受了低风险环境与泄露本钱收益的双重红利，这亦然日元与日债永久被视为“避险钞票”的根蒂支抓。

多极顺次下，逻辑开动转动。

好意思国政策收缩裁减对日本行为杠杆器具的需求。苏联解体后，好意思国本钱的内行蔓延与其软实力密切关系，而软实力又依赖于好意思元的中心货币地位及好意思军事实力等硬实力的支抓。关系词，好意思国硬实力下跌已成为本质，软实力也开动削弱。尽管近期好意思国试图通过强制性收购与军事威慑等形状对外获取钞票，但这难以遮蔽其对外钞票蔓延速率放缓的事实，这从好意思国对外钞票占GDP比重可见一斑。在此布景下，好意思国借助日本行为杠杆以支抓其本钱蔓延的需求可能正在削弱。

好意思国在亚洲的政策收缩将日本推向地缘前沿。好意思国国度安全政策所体现的“政策收缩”倾向，为日本右翼势力鼓动“政事普通化”提供了空间，增强了其政策冒险与试探红线的动机。这种行动可能破裂《中日和平友好契约》签署以来酿成的区域安全环境，将日本从头置于地缘政事博弈的前沿，从而动摇其行为安全钞票的底层逻辑。

尽管日本政府侵犯能在短期内泄露阛阓情谊，但中期来看，日元与日债的基础已经脆弱。日本当局的携带，未必暂时迟滞阛阓波动、缓解流动性压力。关系词，这些按序无法从根蒂上扭转因地缘扮装转动而激励的钞票逻辑嬗变。独一日本被抓续置于大国博弈的前沿，其钞票所蕴含的地缘政事风险溢价就将抓续存在，以致可能跟着区域弥留场面的升沉而放大，使得日元和日债难以规复过往的泄露“避险”地位。

单极顺次剖判与多极化进度，仍将在中期抓续影响内行金融阛阓。日本钞票的“去安全化”趋势，是多极化叙事在内行金融层面的一个具体缩影。好意思国在不同区域推论政策收缩的同期试图最大化本人利益：在欧洲谋求邦畿收益，在好意思洲平直获取资源，在亚洲企图借助日本的冒险行动以增多其博弈筹码。短期内，好意思国可能通过上述形状试图缓解本人逆境，这将加重阐扬经济体里面的“缩圈”效应。但永久而言，内行本钱与增长要点向新兴阛阓歪斜、海外货币与金融体系趋向多元化的宏不雅趋势难以逆转，将抓续重塑内行钞票订价的底层逻辑。

（作家系兴业证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

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